新华鲜报丨考核“指挥棒”升级！保险“长钱”入市更顺畅

新华鲜报 考核指挥棒升级与保险长钱入市新机遇

当保险资金这类“长钱”真正找到顺畅入市的道路，中国资本市场的韧性和厚度就会被悄然改写。近期监管层围绕保险资金运用发布的一系列新举措，特别是与考核体系相关的优化，被视为一次对“指挥棒”的深度调整。考核机制的每一次精细化升级，都会在无形中改变资金的配置路径和偏好，从而推动保险长周期资金更好地支持经济高质量发展与资本市场长期健康运行。

从本质上看，所谓“考核指挥棒升级”，指的是监管与行业内部对保险资金业绩评价、风险约束与激励机制的系统性再设计：从短期收益导向转向长期价值导向，从单一财务指标追逐转向收益与风险、资产与负债匹配的综合考量。过去，由于部分考核指标偏重阶段性收益和排名，保险机构往往更偏好流动性强、波动较大的资产，“长钱”却被迫做“短线”，与保险资金负债端久期长、稳定性强的禀赋形成错配。如今，随着评价体系逐步与服务实体经济、支持资本市场长期稳定的导向深度对接，保险资金入市的制度环境正在明显改善。

在新的政策框架下，监管一方面明确鼓励保险资金提高权益类资产、长期股权投资和基础设施投资比例，另一方面通过优化偿付能力监管规则、完善资产负债匹配评价要求、强化长期考核机制，引导机构理性配置。例如，将投资收益的考核周期拉长，增加对净值波动容忍度，弱化短期排名导向，有助于打破“年终冲业绩”“追涨杀跌”的惯性；将“服务国家战略”“支持科技创新”和“助力绿色发展”等指标纳入评价维度，促使保险资金真正走向“耐心资本”“责任资本”的角色定位。这种以考核为抓手的系统性引导，使得“保险长钱入市更顺畅”不再停留在口号，而是通过一整套可落地的制度安排得以实现。

从资金属性看，保险资金的保费来源稳定、久期较长、自有资金体量可观，是典型的长期机构投资者。当这类资金更加顺畅地流入资本市场，不仅可以提供坚实的“压舱石”，也能显著改善市场投资者结构。对A股而言，过往散户比重较大，短期情绪对市场波动影响明显；而保险、养老金等中长期机构资金占比提升，有利于平抑非理性波动，推动市场估值回归理性与企业价值的长期兑现。更为重要的是，在考核导向引导下，保险资金不再一味围绕高分红、强周期板块打转，而是被鼓励更加关注科技创新、先进制造、新能源、绿色建筑等结构性方向，从而与国家产业政策和创新驱动战略形成正向共振。

以某大型保险集团为例，在内部考核机制调整之前，其权益投资团队的业绩评价主要以年度绝对收益率和行业对标排名为主，这导致投资风格偏向追逐短期热点，对高波动成长股持仓相对谨慎。内部体系改革后，该集团将三年滚动收益、回撤控制、与负债久期匹配度以及服务实体经济的投资占比纳入考核权重，并明确将考核结果与团队中长期激励绑定。结果是，投资组合中多了一批高研发投入、利润处于“爬坡期”的科技公司，以及覆盖城市基础设施、清洁能源和保障性住房的长期项目。虽然短期账面收益率波动有所增加，但整体组合的净值曲线更平滑，与公司负债特征的贴合度也大幅提高，这正是考核指挥棒重新校准后带来的现实变化。

值得注意的是，“入市更顺畅”并不意味着风险约束的弱化，相反，更成熟的考核框架往往意味着更加精细、前瞻的风险管理。在新规引导下，保险机构一方面被鼓励增加权益资产和长期投资占比，另一方面又必须在严格的偿付能力监管和压力测试体系中运行，包括对单一行业、单一标的、资产集中度的量化约束，对利率波动、信用风险、市场流动性的情景分析等。通过将风险调整收益率纳入业绩考核，让“敢于长期持有”的前提是“看得清、管得住风险”，从源头减少盲目“抄底”、过度加杠杆等行为。这种“有约束的宽松”，实际是为保险长钱铺设了一条更安全、更可持续的入市通道。

从宏观层面看，考核体系升级还与建设“多层次资本市场”和推动“金融支持实体经济”紧密相关。保险资金具有跨周期、逆周期配置的天然优势，在经济下行或市场波动加剧时，若能在合理估值区间加大权益配置，既能为市场提供宝贵流动性与信心，也能在经济修复阶段分享成长红利。这一过程要求监管与机构共同建立更具弹性的考核机制：对短期净值波动给予合理容忍度，对逆周期布局行为给予正向评价和容错空间。正是这种制度层面的“托底”，让保险资金可以更加专注于基本面研究与长期价值，而不是将主要精力消耗在短期排名和季度考核压力之中。

对微观层面的投资决策而言，考核指挥棒的升级，也在悄然改变资产配置逻辑。过去，部分保险机构面临“资产端收益压力”时，会倾向于加大非标、影子银行等高收益产品配置，甚至存在期限错配、风险隐匿等问题。在当前“以高质量发展为硬约束”的金融监管环境下，非标压降、刚兑打破、穿透监管逐渐成为常态，倒逼机构转而通过更多合规透明的方式满足收益需求。在新的考核体系中，长期股权投资、上市公司定增参与、基础设施REITs、绿色债券与绿色股权项目等，正在成为重要的资产配置方向。一方面，这些资产可以与保险负债的期限特征实现更好匹配；也在估值修复、分红收益与长期成长空间之间提供了更优组合。

在服务国家重大战略方面，考核机制的重塑更具引导意义。例如，围绕科技自立自强，监管部门鼓励保险资金通过私募股权基金、创投母基金、并购基金等形式，参与关键核心技术企业的成长全周期。要实现这一目标，单纯的短期财务回报考核显然不够，需要在内部考核中适当提高“战略协同”“行业支持度”等权重，并将项目退出周期的合理延长纳入绩效评价的容忍区间。通过考核“松紧有度”的微调，保险长钱得以更加安心地投入科技创新和“专精特新”领域，在承担一定风险的分享转型升级带来的超额收益。

随着资本市场基础制度改革不断推进，从注册制到退市常态化，从信息披露强化到投资者保护机制完善，保险资金入市所依赖的制度土壤也在逐步改善。当市场定价更趋理性、上市公司质量整体提升、违法违规成本明显上升时，长期资金才有更强意愿、更足底气加大权益配置。在此背景下，监管层对保险资金投资比例限制的动态调整，与业绩考核机制的同步优化，构成了“放得开、管得住、用得好”的政策闭环。一端是“指挥棒”的科学引导，一端是市场环境的持续优化，两端共同发力，最终汇聚为“保险长钱入市更顺畅”的现实图景。

可以预见，在新的制度安排下，未来保险资金在资本市场中的角色将更加多元：既是蓝筹股和优质龙头的稳定股东，又是科技创新与绿色发展领域的长期伙伴，还是基础设施和公共服务项目的重要金融支撑力量。对于保险机构自身而言，提升投研能力、优化资产负债管理、加强风险定价与长期业绩考核的衔接，将成为能否真正抓住这轮政策机遇的关键。只有当内部治理与外部监管形成良性互动，“长钱”才能更充分地发挥稳市场、利长远、促创新的复合功能，在新时代金融体系现代化的进程中发挥更大作用。